무난한 실적 하반기 주가 상승모멘텀 기대
STX조선의 1분기 매출액은 전년 동기 대비 54.2% 증가한 6,223억원을 기록했으며, 영업이익은 437억원, 영업이익률은 7.0%로 작년 4분기 대비 영업이익률이 0.8%p 하락했으나 4분기 대비 상대적으로 낮은 매출 인식 비중과 Product Mix에 의한 현상으로 크게 의미 부여할 필요는 없어 보인다.
1분기 영업외 수지는 751억원 정도 흑자를 기록했는데, 주요한 내역을 보면, ▲이자수입 136억원 + ▲외화관련 이익 715억원 + ▲지분법이익 969억원 등이다.
지분법 이익은 동사가 32.4%의 지분을 가지고 있는 STX팬오션의 1분기 순이익이 2,766억원에 이름에 따라 STX팬오션에서만 786억원의 지분법이익을 인식하였기 때문이다.
반면, 영업외 손실은 ▲이자비용 19억원 + ▲외화관련 손실 211억원 + ▲지분법손실 303억원 + ▲파생관련손실 649억원 등이다.
지분법손실은 100% 자회사인 STX중공업이 환관련 손실에 따라 순적자를 기록하였기 때문인데 이러한 현상은 1분기 선박엔진회사들의 일반적인 현상이었던 것으로 보인다. 아마도 선박엔진회사들이 대규모 선물환매도계약을 체결하였으나 상당부분이 매매목적으로 분류되어 이러한 현상이 나타난 것으로 판단된다. 파생관련손실은 동사의 선물환매도계약 중에서 위험회피/비효과 부분과 매매목적으로 분류된 부분에서 손실이 발생하였는데 그 규모는 각각 3억$, 5억$ 가량인 것으로 추정된다. 환율이 1분기말 대비로 큰 폭으로 상승했기 때문에 2분기에도 파생관련손실 규모는 1분기와 비슷할 것으로 예상된다.
작년 기준 동사의 연간 Capa는 47척이었으나 작년말 Floating Dock가 이미 도입되어 가동되고 있고 하반기에는 Skid Dock도 추가될 것으로 예상되어 올해 Capa는 60척에 이를 것으로 전망되며, 이에 따라 동사의 분기 매출은 하반기로 갈수록 커질 것으로 추정되며, 이에 따라 2008년 매출액은 전년 대비 40.6% 상승한 29,938억원에 이를 것으로 예상된다. 무난하게 회사 전망치인 3조원을 달성할 것으로 판단된다.
또, 후판 가격 상승분이 3분기부터 본격 반영될 것으로 예상됨에 따라서 동사의 영업이익률도 2분기를 고점으로 3분기부터는 하락세를 보일 것으로 예상된다. 올해 동사의 매출 대비 후판 비중은 작년 대비 3.8%p 증가한 17.4%에 이를 것으로 추정되어 6개 조선사 중 가장 높은 비중을 차지할 전망이다. 따라서, 후판 가격 상승에 따른 마진 하락 압력도 가장 클 것으로 판단된다. 이에 따라 올해 연간 영업이익률은 6.4% 정도로 예상되어 회사측 전망치인 7.0% 달성은 다소 어려울 것으로 보인다.
푸르덴셜투자증권 관계자는 최근 조선업종은 종목별 순환매 양상을 보이고 있다. 상반기까지는 수주와 후판 가격 상승에 대한 불안감으로 동사 주가가 큰 폭의 상승세를 보이는 것은 어렵다고 판단되지만, 내년 상반기에 예정되어 있는 100% 자회사 STX중공업의 IPO와, 하반기에 예정되어 있는 중국 대련 조선소의 첫 선박 인도 모멘텀을 감안하면 하반기에는 긍정적인 주가 흐름을 보여 줄 것으로 판단된다고 설명했다.
